撰文 | 张斌
修改 | 简佳
作为本钱招商的晋级版，“投行思想”在2020年12月一经提出，即引发了陕西财经界的广泛注重与实践。
在本年8月份的陕西上市公司高质量开展座谈会上，赵一德省长亦清晰表明：要善用投行思想、商场逻辑、本钱力气、渠道赋能，着力打造追逐逾越的加速器、立异驱动的强引擎、营商环境的新高地、当地开展的金手刺。
10月8日，山东上市公司华仁药业（300110）一份冷艳的三季成绩预告，让咱们意识到：曲江新区饯别“投行思想”已结出硕果。
净利1亿：“山东华仁”榜首次揭盲华仁药业（300110）是曲江金控收买的榜首个标的，2019年5月10日咱们刊文《突发！曲江金控收买“华仁药业”》纪录了这宗11亿元的收买案，音讯一出，财经圈遍及“比较质疑”的，咱们的关心点在于：
为什么要长途跨界？华仁药业是注册在青岛的上市公司，曲江金控主打“文明+金融”，办理层多是“纯金融”身世，团队69%以上人员来自于国内大型证券、银行等组织，真能运用跨界思想搞好“外地药厂”？
年青人能否搞定？曲江金控是2018年8月才建立的公司，董事长与总司理均是“80后”，团队平均年龄仅为32岁，真能操好“上10亿的盘子”？
标的是不是好公司？中心产品“大输液”属传统产能，自2013年冲出1.2亿元归母净赢利高点之后，2014年与2015年度接连腰斩，2018年度净赢利也缺乏4000万元。以至于有媒体喊出：花11亿元买入控股权，值吗？
作为本乡财经观察者，金融棒棒糖与大多数业内人士相同“心存疑虑”。但在10月8日，一份“冷艳预告”令大多数人收成惊奇。
上市公司称，前三季净赢利或许到达1.05-1.25亿元。
这一预期假如完成，不光成为2013年以来的第2次过亿，并极有或许成为2010年上市以来的史上新高！而咱们亦发现，上市公司在半年报时已完成收入25亿元，简直是2018年度（13.8亿元）的2倍。按咱们的测算，2021年全年营收到达收买前的3倍！
这其间是怎么做到的？咱们发现曲江金控的根本打法如下：
1：优化法人办理结构：
作为大股东的曲江金控并没有过多介入上市公司日常运营。尤其是聘任“此前没有曲江任职经历的外来者”杨效东担任上市公司董事长一事，在陕西本钱商场并不多见。
2：斗胆委任年青人：
在最新12名办理层中，“80后”到达8人，占比66%，假如放在陕西，能够说是“最年青的公司”。尤其是2021年新聘任的副总裁张晶磊生于1989年，简直是个“准90后”。
▲图：华仁大健康“网店”数量已超越1000家
3：借收买强大产品线：
自2020年起，华仁药业以系列收买完成了产品的大面积优化与晋级。如广西裕源药业（许诺赢利3300万元）补齐了大输液种类和品规，如安徽恒星制药（许诺3年累计赢利2.4亿元）支撑了向呼吸系统、精麻药物范畴拓宽。
基于此，上市公司主打产品已告别了单一的“非PVC软袋”，扩增为“非PVC软袋”、“直立式软袋”，“腹膜透析液”和呼吸系统用药“多索茶碱注射液”等。
当然，对研制的投入（同比增加29%）及发力全国营销（腹膜透析液在国产品牌中商场占有率第1）也都是华仁药业面貌一新的原因之一。
需求着重的是，一旦华仁药业完成了3倍增加，极有或许成为“西安国资操控的最大制药企业”。
沸点之下：“投行报答”初露信号咱们曾一直说“曲江金控”是一个特殊般的存在，由于在榜首次“揭盲”之前，“这帮年青人”简直把水烧到了沸点，最大特征便是——“不断点地买”。
2020年4月，收买世纪金花（00162）：此役不光让曲江金控“一战成名”，也在事实上把彼时的“买壳潮”面向了沸点。由于咱们的疑虑更重了：民营企业都搞不好的商业，国企能搞好？
2020年9月，收买华商报社：从上市公司华闻集团（000793）手中收买这一纸媒财物，财经圈又是一番思量：不是说纸媒式微了吗？一帮搞金融的又来搞媒体了？
但与华仁药业共同，咱们逐渐发现了曲江金控“实在的打法”，也发现了他们“实在的目的”。
例如事前算细帐：世纪金花归于承债式收买，动用的现金并不多（6000余万），但用“还原法”在钟楼、高新和经开新建一个世纪金花得花多少钱？至于华商报，其自身就有必定赢利（2000余万），且固定财物（曲江传媒大厦等货值就达10多亿元）。
例如交给专业人：在世纪金花与华商传媒集团里，黄顺绪均担任董事长一职，但前者很快选聘了商场化职业司理出场，后者详细履行岗位依然交给了原华商报自己培育多年的专业干部。
例如敢搞大投入：世纪金花自收买后，2021年4月30日起赛高店闭店改造，5月31日钟楼店闭店改造。尽管咱们不把握大的数字，但看着庞大且全新的效果图，本钱应该不是小数字。
经过这些动作，金融棒棒糖以为曲江金控预设了“活血”和“造血”两大阶段。
一：活血：确保“并购标的”完成自身开展：
2021年头有一组世纪金花的营销数据曝光：月均出售提高41.13%，月人均营收提高67%，221个品牌完成30%以上的增加。曲江金控最引以为傲的信息是——“从头收成顾客决心”，他们在2021年2月计算发现：会员人数较交割之前增加1664%，会员连带出售增加1111%（没看错，100倍），会员消费占比增加至64.47%，会员月均奉献增加439%。
二：造血：开端连续为“曲江新区”全体赋能：
2021年4月，世纪金花宣告介入“海港城9街”的实质性办理，在咱们印象中，这个项目占有了大唐不夜城的中心地段，此前运营大起大落，急待专业化办理出场。而更新的信息是，世纪金花还预备打造16万方的曲江CCBD购物中心、30万方的城北购物中心以及高新西安中心项目。
▲图：省商务厅赵璟调研车展筹备工作
2021年9月：“西北车市风向标”的西安世界车展开幕，联合主办方便是华商报社，在本次车展中，共有116个国内外轿车品牌参展，展出规划超12万平方米终究累计成交车辆25332台，总出售额约55亿元。尽管“会议”举办地不在曲江，但这种外拓效应的“财务并表”仍要计入曲江项下。
至于华仁药业，其“报答曲江”的目的则在2021年5月发表，上市公司宣告出资5亿元新设西安曲江华仁，经过直接出资或并购方法，推进制药及大健康项目落地。
金融棒棒糖以为，这些“报答”动作仅仅是“投行反哺”开端。
投行思想：“曲江工业”新图谋合肥享誉“最牛风投”，最大的收益无非两条。
一是财务资金不光没有“打水漂”，还在本钱商场上完成了正向收益乃至是落袋为安。二是为合肥引来了从前不敢想的新工业，如因京东方出场，合肥已提出要将“新式显示器”打造为“标杆工业”，如因“造车新势力”蔚来轿车出场，合肥又提出要打造“万亿级轿车工业”。
在此，咱们就需求仔细研讨一下：曲江2018年是怎么想的？是什么力气推进他们拿出了“财务新思想”？曲江这种打法与“合肥形式”最大的差异是什么？
作为本乡观察者，咱们首要以为“2018年建立曲江金控”是逼出来的。
1：曲江内部资源受限：
作为“万亿文明大走廊”的承载区，曲江工业结构被“锁死”在大文旅，这种工业一是投入大，二是见效慢，这就导致了建造周期发生很多的有息负债。加上土地资源空间有限，不或许无限制的经过卖地来弥补流动性与建造费用。
2：曲江外部压力接近：
渠道负债总是要紧缩整理的，土地财务总是要改动的，亩产价值总是会被提出的，这些发生在2020年时的“新要求”，在2018年均“无需预判”。
这样一来，宽度没有了，就得去找厚度。因而金融棒棒糖判别：2018年建立曲江金控，他们的谋划便是——用本钱的方法处理招商，用本钱的方法晋级工业。
▲图：曲江新区调研华仁药业
行棋至今，咱们需求研讨在“招大引强”与“延链补链”的战略部署下，曲江金控“饯别投行思想的最大特色”。
“本钱招商”：这是传统的方法之一，政府财务或引导基金出资（多是本钱金），以帮忙项目方撬动其他资金，当地政府取得的是项目落地、税收、工作，当然也包含土地出让金。但彼时，咱们还没有注重到更多的“本钱商场东西”，尤其是没有激烈“使用公开商场择机退出”。
“合肥形式”：除“引来工业”，最大特色便是着重“公开商场获利退出”，能够说是“一举两得”。当地政府“不求操控，只求地点”，当各地政府苦陷招商大战之际，合肥这种“先共患难，再同富有”的逻辑，算是切中了出资方最大的脉。
“曲江战法”：曲江新区履行的这一版别与“合肥形式”大为不同。
特色之一是他们“追务实控”：这一组织最大的优点是能够令上市公司坚定地推广工业改造与反哺区域，不会违背预期值，而且曲江新区也会“定心”投入资源。
特色之二是他们“不求退出”：把握上市公司自身就把握了“总市值”，经过公开商场东西的使用，不光能够改动传统招商中的财务依靠，还会为区域开展带来长时间且低价的直接融资。
这种关于工业的追逐，其实是曲江新区建立曲江金控的中心诉求，而曲江金控事实上也到达了管委会的预期。
咱们透过曲江金控三年测验（2019年至2021）发现，其工业赛道一直环绕大旅行、大健康、大商贸、大文明依然是主轴，但这把“年青的尖刀”，“既为曲江新区引入了新资源，又完成了内生提高”，不只在于规划提高，更在于“高质量开展”，这也能够视为另一种“一举两得”。
作为今天写作的定论，咱们持有的情绪是：“曲江战法”算得上西安开发区的一次打破与立异，将成为咱们继续注重的要点。与此同时，咱们也期望咱们对“投行思想”的学习能够愈加深化，不要只盯着落地项目和出资收益，由于“曲江战法”实在的经历是：
“选对赛道”、“胆大心细”、“注重科研”、“爱惜人才”。
速递：“尖刀”最新动作
一是完成规划扩张：曲江金控2018年建立时总财物为6.39亿元，2021年中报为263亿元。2021年中报赢利为1.22亿元，而2018年的赢利只要1200万元。回想一下，这仅仅是3年间的事，曲江金控还顺带完成了AA+的评级。
二是坚持积极探索：最近的新闻是曲江金控与榜首戴维斯建立了合资公司，为什么要找一家物业公司？假如看到状况为反应更新的“曲江金控——世纪金花40亿元ABS”就可知，曲江金控是不会糟蹋任何优质底层财物的。